Рынки всплыли

Финансовые рынки России оттолкнулись от дна, констатирует Центробанк. На рубль больше не давит угроза девальвации, ставки по кредитам снизились, акции растут. Но что будет дальше -- неизвестно, признаются экономисты ЦБ.

Обзор подготовило управление анализа финансового сектора Банка России. «В конце января -- середине февраля 2009 года валютный, денежный и фондовый рынки нащупали дно своего падения», -- говорится в обзоре.

В это время были зафиксированы минимальные значения курса рубля к доллару, евро и бивалютной корзине (сумма $0,55 и €0,45), максимальные за несколько лет ставки денежного рынка, минимальные котировки ценных бумаг и минимальные объемы операций на фондовом рынке. В то же время в этот период «сохранялся высокий уровень кредитных и депозитных ставок банков по основным операциям с нефинансовыми организациями и населением на фоне невысокой активности в сегменте кредитования нефинансовых заемщиков», -- отмечается в отчете.

По данным российских бирж, минимальных годовых значений российские фондовые индексы достигли 23 января. Индекс РТС в тот день снижался до 492,59 пункта, ММВБ -- до 534,7 пункта. С тех пор индексы выросли в 2,55 и 2,25 раза соответственно, достигнув к обеду во вторник 1255,04 (РТС) и 1204,23 (ММВБ) пункта. Объем торгов акциями, входящими в индекс ММВБ, 23 января составил 17,1 млрд руб. (для сравнения: среднедневной объем торгов этими же акциями в неделю с 28 сентября по 2 октября -- 58,25 млрд руб.).

Валютный рынок прошел дно кризиса также в феврале. Максимальная стоимость доллара по курсу Центробанка была зафиксирована 19 февраля (36,43 руб./$ против 30,08 руб./$ 6 октября), максимальная стоимость евро -- 5 февраля (46,84 руб./€ против 44,03 руб./€ во вторник), максимальная стоимость бивалютной корзины -- 6 февраля (40,94 руб. против 36,35 руб. 6 октября).

В Центре развития отмечают, что в октябре Центробанк продолжил свою политику регуляции курса рубля с помощью валютных интервенций: на прошедшей неделе Банк России купил несколько миллиардов долларов, чтобы удержать рубль от укрепления. Но экономисты центра считают, что «Банк России в случае значительных покупок валюты намерен разрешать рублю понемногу укрепляться к бивалютной корзине, сдвигая так называемый плавающий интервал допустимых значений. По оценке Центра развития, каждые $700 млн произведенных валютных интервенций приводят у смещению границ плавающего коридора на 5 коп. «Если Банк России будет придерживаться данной политики в 2010 году, -- отмечают эксперты, -- то прогнозируемый нами прирост его валютных резервов (около $50 млрд за год) может привести к снижению стоимости бивалютной корзины до уровня 33,5 руб. и даже ниже».

В обзоре Банка России также напоминается, что в последней декаде января ставка MIACR (Moscow InterBank Actual Credit Rate, рассчитывается Центробанком на основе данных 31 банка) по однодневным рублевым межбанковским кредитам составила 28% годовых, достигнув максимального значения с августа 2002 года. По мнению банка, снижению этих ставок в дальнейшем способствовали «восстановление номинального курса рубля к ведущим иностранным валютам и масштабные операции Банка России по рефинансированию российских банков», а также «неоднократное снижение ставок по операциям Банка России во втором квартале 2009 года». В итоге к концу июня ставка MIACR по однодневным рублевым межбанковским кредитам снизилась до 6,5% годовых, а к 5 октября -- до 5,85%.

«Можно сказать, что дно финансового кризиса было пройдено, -- говорит профессор кафедры фондового рынка и инвестиций Высшей школы экономики Александр Абрамов. -- Но важно понимать, что финансовые рынки становятся все более иррациональными и все меньше отражают ситуацию в экономике. Их восстановление носит скорее спекулятивный характер, нестабильно и может смениться совершенно другой тенденцией». Российский фондовый рынок экономист называет «жалким слепком реальной экономики». «Я бы вообще не принимал серьезно в расчет поведение российского фондового рынка», -- признается эксперт.

По его мнению, реальная экономика еще далека от уверенного восстановления. «Есть очень слабые индикаторы того, что есть некоторое восстановление на зарубежных рынках. Например, в американской экономике это оживление промышленного производства и ВВП, -- рассказывает ученый. -- В России ситуация менее понятна, потому что пока оживают лишь цена на нефть и связанные с ней индикаторы, но никаких позитивных изменений внутри экономики не происходит. Поэтому я бы не стал говорить о достижении российской экономикой дна экономического кризиса».

По словам Александра Абрамова, «во всем мире, включая Россию, есть один простой индикатор, который показывает прохождение дна, -- это восстановление кредитного рынка». «Как только в России и США будут заметными темпами расти объемы выдаваемых кредитов, это будет свидетельствовать о том, что началось восстановление доверия. Пока мы имеем полную стагнацию в этих показателях», -- сетует профессор.

Аналитики Банка Москвы в октябрьской стратегии отмечают: «Не рассчитывая на продолжение резкого роста цен на товарных рынках, мы не видим существенного потенциала роста ни в одном из секторов российского рынка акций, отмечая лишь привлекательность внутри каждого сектора отдельных бумаг, которых, впрочем, также становится все меньше».

В самом Центробанке тоже не скрывают неуверенности в восстановлении финансовых рынков. «Дальнейшее развитие российского финансового рынка зависит от взаимодействия многих трудно предсказуемых внешних и внутренних факторов и потому характеризуется высокой степенью неопределенности», -- говорится в обзоре Центробанка.